Aerospazio, Sicurezza & Difesa

Un'azienda svizzera Aerospazio, Sicurezza & Difesa viene valutata mediamente a 5.0 - 7.5× l'EBITDA nella valutazione fiscale e 7.0 - 10.0× l'EBITDA nelle transazioni effettive. La differenza tra multipli fiscali e di transazione rappresenta un'opportunità di arbitraggio chiave per acquirenti informati. Il trend di mercato attuale è in crescita, con un gap di arbitraggio classificato come medio. La valutazione effettiva dipende fortemente dai ricavi ricorrenti, dalla diversificazione clienti, dalla profondità manageriale e dalla modernità degli impianti.

Tra i principali driver di valutazione: La più solida pipeline di acquisti interni da una generazione: il Messaggio sull'esercito 2026 del 20 marzo 2026 chiede circa CHF 3,4 miliardi di crediti d'impegno, e il Parlamento ha deciso di portare le spese dell'esercito all'1% del PIL; Un regime di offset vincolante che canalizza la spesa estera verso imprese svizzere. armasuisse obbliga Lockheed Martin a compensare il 60% del valore del contratto F-35A in Svizzera — un volume di offset di CHF 2,9 miliardi — e il programma d'armamento 2026 dovrebbe portare all'industria svizzera circa CHF 1 miliardo di ordini e CHF 990 milioni di affari compensativi. Comprimono le valutazioni: La domanda di difesa non è la domanda aeronautica, e il registro lo dimostra: RUAG Aerostructures Schweiz AG, l'attività di Emmen per strutture di aerei civili, è in liquidazione dal FUSC del 17 aprile 2026; Non esiste una serie ufficiale svizzera di fatturato aeronautico e difesa. Qualunque dimensione di mercato, numero di imprese o tasso di crescita per il settore nel suo complesso — compresi quelli di questo rapporto — è una stima; misurate sono solo la statistica SECO delle esportazioni di materiale bellico e STATENT a livello di divisione. I multipli di transazione si collocano tipicamente tra 7.0 - 10.0× EBITDA, ma i prezzi effettivi variano sensibilmente in base alla concentrazione della clientela, alla qualità del management, alla prevedibilità dei ricavi e alla copertura geografica nei 26 cantoni svizzeri.

Non esiste alcun conteggio ufficiale delle imprese svizzere di aeronautica e difesa. Il nucleo misurato è STATENT 2024 dell'UST, pubblicato il 20 agosto 2026: 290 stabilimenti e 13 699 occupati nella divisione NOGA 30 «altri mezzi di trasporto» — quella che contiene la costruzione aeronautica e spaziale, accanto al ferroviario e al navale. È più di 282 stabilimenti nel 2022 e 243 nel 2012, una delle pochissime divisioni vicine al MEM ancora in crescita. La produzione di armi, munizioni e veicoli militari ricade in altre divisioni NOGA: la cifra più ampia di circa 950 imprese fra aeronautica, difesa e relative filiere resta una stima e non una misurazione. Due serie pubblicate forniscono dati solidi: il SECO ha registrato CHF 946,3 milioni di esportazioni svizzere di materiale bellico nel 2025, +42,4% sul 2024, e armasuisse riferisce che nel programma F/A-18 poco meno di 400 imprese svizzere — circa tre quarti PMI — beneficiarono di offset. Il registro di commercio è la verifica per ogni singolo nome: RUAG Aerostructures Schweiz AG, per esempio, è in liquidazione dal FUSC del 17 aprile 2026.

Le PMI svizzere dell'aeronautica e della difesa arrivano alla successione nel momento di domanda più favorevole da una generazione, e i due fatti sono in tensione. Il Messaggio sull'esercito 2026 del 20 marzo 2026 sottopone al Parlamento circa CHF 3,4 miliardi di crediti d'impegno, il SECO ha registrato un balzo del 42,4% delle esportazioni svizzere di materiale bellico nel 2025, e il solo obbligo di offset dell'F-35A dirige CHF 2,9 miliardi di valore contrattuale Lockheed Martin verso commesse svizzere. Ciò che un acquirente compra davvero, però, è certificazione e credito di programma: approvazioni EASA Part 21/145, accreditamenti NADCAP, qualifica presso un capocommessa e ammissibilità agli offset richiedono anni per essere costruiti e poggiano su poche persone. Un fondatore che se ne va senza un passaggio documentato porta con sé lo storico degli audit, la continuità del titolare dell'approvazione e la relazione con il capocommessa — nulla di tutto ciò è sostituibile entro l'esercizio. Il bacino di acquirenti è insolitamente profondo per una nicchia di queste dimensioni, ed è strategico più che finanziario: General Dynamics possiede già Mowag a Kreuzlingen e Jet Aviation a Basilea, Rheinmetall Air Defence ha sede a Zurigo, e Leonardo detiene kopter group ag a Glarus Nord — tutti in grado di assorbire direttamente un fornitore svizzero certificato. La controprova sta nello stesso registro: RUAG Aerostructures Schweiz AG, l'attività di Emmen per strutture di aerei civili, è in liquidazione dal FUSC del 17 aprile 2026, a ricordare che domanda di difesa e domanda di aerostrutture civili non sono la stessa cosa. I proprietari dovrebbero trattare la continuità del titolare dell'approvazione come il primo punto di qualsiasi piano di successione, prevedere due-tre anni di sovrapposizione e prezzare sull'attuale ciclo di acquisti anziché sull'ipotesi che si ripeta. I multipli di transazione del settore si collocano tipicamente tra 7.0 - 10.0× EBITDA.

Quattro tendenze definiscono il settore nel 2026: (1) Le esportazioni svizzere di materiale bellico sono balzate del 42,4% nel 2025 — I dati grezzi del SECO, pubblicati il 10 marzo 2026, registrano CHF 946,3 milioni di esportazioni svizzere di materiale bellico per il 2025 contro CHF 664,7 milioni nel 2024. (2) Il Messaggio sull'esercito 2026 mette CHF 3,4 miliardi davanti al Parlamento — Pubblicato il 20 marzo 2026, il Messaggio sull'esercito 2026 chiede tre crediti d'impegno per circa CHF 3,4 miliardi: circa CHF 2,4 miliardi per l'armamento, CHF 394 milioni di credito aggiuntivo per l'F-35A e CHF 562 milioni per gli immobili del DDPS. (3) L'aritmetica degli offset, corretta: CHF 2,9 miliardi, non CHF 3,7 miliardi — armasuisse obbliga Lockheed Martin a compensare il 60% del valore del contratto F-35A con commesse collocate in Svizzera, per un volume di offset totale di CHF 2,9 miliardi, più CHF 67 milioni di commesse federali dirette all'industria svizzera. (4) La difesa sale, le aerostrutture civili no — RUAG Aerostructures Schweiz AG, l'attività di Emmen per strutture di aerei civili, è in liquidazione dal FUSC del 17 aprile 2026.

I principali rischi di acquisizione sono: (1) Un'escalation dei costi degli input che l'acquirente non controlla. Il capitolo di mercato del Messaggio sull'esercito 2026 rileva che le munizioni delle imprese occidentali sono rincarate di circa la metà dall'inizio della guerra in Ucraina, che il prezzo dei proiettili d'artiglieria si è moltiplicato e che la capacità produttiva europea cresce solo lentamente; (2) Il rischio di ridimensionamento dei programmi, dimostrato sul maggiore programma svizzero stesso: il credito aggiuntivo F-35A richiesto nel marzo 2026 è presentato come tale da consentire presumibilmente 30 velivoli, e i costi d'esercizio calcolati su 30 anni, circa CHF 9,4 miliardi, valgono all'incirca il doppio della spesa d'acquisto; (3) L'escalation tariffaria statunitense 2025-2026 — 39% ad agosto 2025, tetto al 15% a novembre 2025, dazi Section 232 del 10-50% su acciaio, alluminio e rame da aprile 2026 — rincara i metalli qualificati per i fornitori svizzeri. Gli acquirenti devono verificare con attenzione la concentrazione della clientela, la conformità normativa e le dipendenze da persone chiave. I multipli di 7.0 - 10.0× EBITDA possono essere scontati per imprese con profilo di rischio elevato.

La tipica ripartizione dei costi di un'azienda svizzera Aerospazio, Sicurezza & Difesa è: Materiali e componenti certificati: 30%, Costi del personale (forza lavoro altamente qualificata): 33%, Assicurazione qualità e certificazione: 9%, Ammortamento attrezzature e utensili: 10%, Altri costi operativi (assicurazione, conformità): 11%, Margine di profitto (EBITDA): 7%. Ripartizione indicativa per un fornitore aeronautico o della difesa svizzero certificato. Materiali e componenti certificati dominano, perché il metallo di qualità aeronautica e i pezzi qualificati non sono sostituibili sul prezzo; il capitolo di mercato del Messaggio sull'esercito 2026 rileva che le munizioni delle imprese occidentali sono rincarate di circa la metà dall'inizio della guerra in Ucraina, che il prezzo dei proiettili d'artiglieria si è moltiplicato e che la capacità produttiva europea cresce solo lentamente. Assicurazione qualità e certificazione pesano per una quota insolita altrove nel MEM, perché le approvazioni EASA Part 21/145 e l'accreditamento NADCAP sono costi ricorrenti e non una tantum. Swissmem ha rilevato un utilizzo della capacità dell'industria tech dell'81,1% nel T2 2026 contro una media di lungo periodo dell'85,6% (2015-2025); sul lato difesa i fornitori urtano contro i tempi di consegna e non contro la domanda, e la divisione NOGA 30 ha guadagnato il 14,5% di occupazione fra STATENT 2022 e 2024. Questi benchmark sono importanti per gli acquirenti che valutano l'efficienza operativa e il potenziale di miglioramento dei margini post-acquisizione.

I principali cluster Aerospazio, Sicurezza & Difesa della Svizzera sono: (1) Svizzera centrale (NW, LU) — Il nucleo della costruzione aeronautica. PILATUS Flugzeugwerke AG a Stans (NW) è l'unico costruttore svizzero di velivoli completi, e RUAG AG è iscritta a Emmen (LU), accanto all'aerodromo militare. (2) Grande Zurigo e Turgovia (ZH, TG) — Sistemi di difesa e MRO commerciale. Rheinmetall Air Defence AG è iscritta a Zurigo e fornisce esattamente la capacità di difesa antiaerea da terra che il programma d'armamento 2026 privilegia; General Dynamics European Land Systems - Mowag GmbH costruisce blindati su ruote a Kreuzlingen (TG); SR Technics Switzerland A (3) Berna e Mittelland (BE, SO) — Amministrazione federale della difesa e subfornitura di precisione. (4) Basilea e Vallese (BS, VS) — Allestimenti e materiali certificati. Jet Aviation AG a Basilea è una delle maggiori operazioni europee di allestimento e manutenzione di aerei d'affari, con succursali iscritte a Ginevra Aeroporto e Zurigo-Kloten. La concentrazione regionale influenza le valutazioni, poiché le aziende nei cluster consolidati beneficiano di ecosistemi di fornitori, pool di talenti specializzati e reti industriali.