Produzione Farmaceutica & CDMO

La tabella dei multipli di ValIndex colloca la fabbricazione farmaceutica svizzera a 8,0–12,0× l'EBITDA nelle transazioni e a 6,0–8,0× l'EBITDA nelle valutazioni fiscali, tra i più alti di tutti i rami. Il premio riflette i margini — le CDMO svizzere quotate hanno realizzato dal 23,5% al 34,6% di EBITDA nell'ultimo esercizio — e la scarsità di capacità autorizzata GMP, che richiede anni di costruzione. I fornitori di impianti sono più ciclici: il margine di SKAN è sceso a circa l'11% nel 2025.

Gli acquirenti valutano: (1) la capacità autorizzata GMP e lo storico delle ispezioni di Swissmedic e delle autorità estere; (2) la posizione tecnologica — peptidi, biologici, principi attivi altamente potenti; (3) la concentrazione dei clienti e i contratti di fornitura a lungo termine; (4) gli investimenti ancora necessari prima che la capacità generi fatturato; (5) l'esposizione ai dazi USA, limitati al 15% per la farmaceutica svizzera da novembre 2025; (6) la manodopera specializzata.

L'UST STATENT contava nel 2024 343 imprese di fabbricazione farmaceutica — 53 per principi attivi e prodotti di base, 290 per preparati finiti — con 57 696 occupati, il 48% in più rispetto al 2011. Le esportazioni della chimica-farmaceutica hanno raggiunto il record di CHF 152 miliardi nel 2025, il 53% delle esportazioni svizzere (UDSC). Il più grande produttore conto terzi quotato, Lonza, ha realizzato un fatturato di CHF 6,5 miliardi nel 2025.

La maggior parte del ramo appartiene a multinazionali e gruppi quotati; i cambi di proprietà avvengono quindi in borsa o tramite transazioni di gruppo — Lonza ha acquistato il sito di Vacaville per CHF 1,1 miliardi nel 2024 e sta uscendo dal business delle capsule. La successione riguarda i produttori medi di generici e conto terzi e i produttori di principi attivi in Ticino, Argovia, Zugo e Svizzera romanda; per loro la vendita a una CDMO o a un acquirente strategico è l'uscita abituale.

Cinque tendenze: (1) esportazioni record di CHF 152 miliardi nel 2025 nonostante i dazi USA, con un tetto del 15% per la farmaceutica svizzera; (2) le CDMO crescono e investono — Lonza +21,7% a cambi costanti, CHF 10 miliardi investiti dal 2020; (3) la capacità nei peptidi è il collo di bottiglia — Bachem prevede una crescita del 35–45% nel 2026; (4) le CDMO di piccole molecole crescono in Argovia (Siegfried, Dottikon ES); (5) i fornitori di impianti come SKAN seguono il ciclo d'investimento.

I principali rischi sono: (1) la politica commerciale USA, compresi i dazi Section 232 dal 31 luglio 2026; (2) la pressione a produrre negli Stati Uniti — Roche e Novartis hanno promesso USD 73 miliardi di investimenti negli USA; (3) la concentrazione dei clienti; (4) i rischi regolatori e di ispezione nei siti GMP; (5) costi e ritardi della nuova capacità; (6) il franco forte. La due diligence dovrebbe esaminare lo storico delle ispezioni, i contratti di fornitura e la pipeline degli investimenti.

Non esiste una ripartizione ufficiale dei costi del ramo. I risultati pubblicati danno la forbice: nell'ultimo esercizio Dottikon ES ha realizzato un margine EBITDA del 34,6%, Lonza del 31,6% (CORE), Bachem del 30,9% e Siegfried del 23,5% (core), il costruttore di impianti SKAN circa l'11%. Per Siegfried i costi d'esercizio — materiali, personale, energia e altro — hanno assorbito circa il 76% del fatturato netto.

Basilea è il centro, con 24 516 occupati nel 2024, di cui 20 516 a Basilea Città dove sono iscritte le sedi di Roche e Novartis. Seguono il Vallese con 6 897 occupati attorno al complesso di Lonza a Visp, la Svizzera romanda (6 373), l'Argovia (5 034, con Siegfried e Dottikon ES), la Svizzera centrale (4 137) e il Ticino (2 997), che conta il maggior numero di produttori indipendenti di medie dimensioni fuori da Basilea.