Multi-Family Offices

Un multi-family office svizzero medio è valutato 7,5 - 10,0× l'EBITDA su base statutaria (fiscale) e 8,0 - 12,0× l'EBITDA nelle transazioni effettive. Il divario tra multipli statutari e multipli di transazione rappresenta un'opportunità di arbitraggio per acquirenti informati. Il trend di mercato attuale è in crescita, con un gap di arbitraggio classificato come alto. In questa nicchia il multiplo poggia su mandati detenuti da consulenti senior e rinnovati famiglia per famiglia; il prezzo dipende quindi da quante famiglie e generazioni abbraccia ogni relazione, da quanta parte dei ricavi è ricorrente anziché da progetti, dal fatto che l'office detenga l'autorizzazione richiesta dai suoi mandati e da quante famiglie restano durante il passaggio.

Tra i principali driver di valutazione: Una posizione basata sull'autorizzazione che un single-family office non può copiare: gestire i patrimoni di più famiglie non legate richiede un'autorizzazione FINMA, che i single-family office esenti non hanno (art. 2 LIsFi); Un ampio bacino di clienti contiguo: 250-300 single-family office svizzeri gestivano circa CHF 600 mia nel 2023 (Università di San Gallo/SFOA, citata da zeb 2026). Comprimono le valutazioni: Nessuna categoria di autorizzazione propria: «multi-family office» è un modello di business, e i conteggi del settore vanno da 34 a 187 società a seconda della definizione; Una popolazione ridotta dietro l'etichetta: ValIndex classifica solo 34 dei 1 579 gestori patrimoniali attivi come MFO, e nessuno in Ticino. I multipli di transazione si collocano tipicamente tra 8.0 - 12.0× EBITDA, ma i prezzi effettivi variano sensibilmente in base alla concentrazione della clientela, alla qualità del management, alla prevedibilità dei ricavi e alla copertura geografica nei 26 cantoni svizzeri.

Non c'è una risposta unica, perché la Svizzera non prevede una categoria di autorizzazione per i multi-family office. La legge sugli istituti finanziari esclude solo le persone che gestiscono esclusivamente valori patrimoniali di persone con cui hanno legami economici o familiari (art. 2 cpv. 2 lett. a LIsFi); un single-family office non ha quindi bisogno di autorizzazione, mentre un office che gestisce i patrimoni di più famiglie non legate deve detenere un'autorizzazione FINMA come gestore patrimoniale o come gestore di patrimoni collettivi. Il numero dipende quindi dalla definizione. Lo studio ValIndex del giugno 2026 classifica 34 dei 1 579 gestori patrimoniali autorizzati attivi in un modello di multi-family office, 14 nella Svizzera tedesca e 20 in Romandia. Il registro FINMA del 14 settembre 2026 elenca 41 istituti con «family» nel nome — 37 con autorizzazione di gestore patrimoniale e cinque di trustee, di cui Allina Family Office SA le detiene entrambe, a Ginevra (12), in Ticino (11), a Zurigo (10), Zugo (3), Svitto (3), Lucerna (1) e Berna (1) — oltre a quattro società di gruppo LIsFi sorvegliate dalla FINMA a Zurigo con nomi da family office. La directory commerciale familyofficehub.io documentava 187 MFO nel giugno 2026. Sul versante esente, l'Università di San Gallo e la Swiss Single Family Office Association contavano nel 2023 da 250 a 300 single-family office con circa CHF 600 mia. I circa 150 MFO dell'edizione di febbraio 2026 di questo rapporto non avevano fonte.

La successione in un multi-family office segue due orologi contemporaneamente: il pensionamento del fondatore e il trasferimento del patrimonio all'interno delle famiglie clienti. Il primo è misurabile. Lo studio ValIndex del giugno 2026 conta 34 società con modello di multi-family office tra 1 579 gestori patrimoniali autorizzati attivi, e nel sondaggio 2026 di FIN21 e WealthSummit tra i gestori autorizzati il 63% dei titolari ha 51 anni o più, il 25% oltre 60 e solo il 38% ha una successione chiaramente regolata. Il secondo è ciò che rende diversa la vendita di un MFO. Il suo valore risiede in mandati di governance, successori e fiscali che legano l'office a una famiglia più che a un portafoglio, e tali mandati sono detenuti da consulenti senior noti per nome; Patrick Stauber di Marcuard Heritage scriveva nel giugno 2026 che il cliente segue il consulente, non la forma giuridica, e che la fiducia si trasferisce in anni, non in mesi. L'edizione di febbraio 2026 di questo rapporto citava prezzi pari al 2-4% dei patrimoni, garanzie di fidelizzazione dell'85-95% ed earn-out del 30-50% del prezzo; nessuno di questi dati è riconducibile a una fonte, e sono stati rimossi. Ciò che il registro mostra è come le case maggiori hanno organizzato la continuità: NS Partners SA, già Notz Stucki & Cie SA, ha riunito la consociata zurighese e due società ginevrine in un unico gestore di patrimoni collettivi autorizzato; Stonehage Fleming SA ha integrato la sua società ginevrina nella capogruppo di Neuchâtel; KENDRIS ha iscritto a Zugo nuove società operative e una holding nel 2025 e nel 2026. Per gli office più piccoli le vie realistiche sono una piattaforma o una casa più grande — il 71% dei gestori indipendenti autorizzati indica il consolidamento come compito più urgente —, e la prima verifica di un acquirente riguarda l'autorizzazione: la società target deve detenere l'autorizzazione di gestore patrimoniale, di patrimoni collettivi o di trustee richiesta dai suoi mandati. I titolari dovrebbero documentare quale consulente detiene ogni relazione familiare, quali mandati sono di governance e successione anziché di gestione patrimoniale, e prevedere diversi anni di copertura congiunta. I multipli di transazione del settore si collocano tipicamente tra 8.0 - 12.0× EBITDA.

Quattro tendenze definiscono il settore nel 2026: (1) L'etichetta precede il registro — Un multi-family office non ha una categoria di autorizzazione propria, quindi il loro numero dipende da chi conta. (2) Sei delle otto case citate andavano corrette — Verificati nel registro di commercio, la maggior parte degli attori chiave dell'edizione di febbraio 2026 aveva cambiato sede, nome o non era mai esistita nella forma indicata. (3) Gruppi bancari e piattaforme creano unità di family office — Gli elenchi FINMA mostrano attività di family office all'interno di gruppi più ampi tanto quanto in case indipendenti. (4) I patrimoni crescono, i ricavi no — L'attività degli MFO condivide l'economia del settore indipendente autorizzato. zeb stima i patrimoni gestiti dai gestori esterni svizzeri a CHF 525 mia a fine 2025, sopra i CHF 500 mia del 2021, mentre l'utile lordo di CHF 6,0 mia resta inferiore ai CHF 6,3 mia del 2021, di cui CHF 3,3 mia generati dalle 50 maggiori società.

I principali rischi di acquisizione sono: (1) Le banche nel segmento: Julius Bär Family Office & Trust AG detiene un'autorizzazione di trustee a Zurigo e ha incorporato Julius Bär Family Office AG; (2) Disallineamento delle autorizzazioni in due diligence: gestire per più famiglie richiede un'autorizzazione di gestore patrimoniale o di patrimoni collettivi, e il trust un'autorizzazione di trustee — le attività della società target devono corrispondere a ciò che detiene; (3) Ricavi in ritardo sui patrimoni: l'utile lordo del settore di CHF 6,0 mia nel 2025 resta inferiore ai CHF 6,3 mia del 2021 nonostante patrimoni più elevati (zeb 2026). Gli acquirenti devono verificare con attenzione la concentrazione della clientela, la conformità normativa e le dipendenze da persone chiave. I multipli di 8.0 - 12.0× EBITDA possono essere scontati per imprese con profilo di rischio elevato.

Una ripartizione indicativa dei costi di un multi-family office svizzero è: Personale (consulenti familiari senior, team d'investimento e pianificazione, compliance): 55%, Tecnologia & reporting consolidato: 10%, Costi di compliance, legali & di vigilanza: 8%, Uffici, viaggi & incontri con i clienti: 10%, Sviluppo commerciale & reti: 5%, Margine di profitto (EBITDA): 12%. Ripartizione indicativa per un multi-family office indipendente; nessuna fonte pubblicata misura la struttura dei costi degli MFO in Svizzera. Il riferimento più vicino è lo studio «Portfolio Manager Industry 360° view» di PwC (dicembre 2023), che colloca il personale al 60-80% dei costi totali dei gestori patrimoniali svizzeri e gli altri costi operativi al 15-25%, più CHF 34-54k annui ricorrenti per la vigilanza dopo l'autorizzazione. La ripartizione qui sopra rientra in queste forchette, con più peso su viaggi, lavoro di governance e reporting consolidato rispetto a un puro gestore patrimoniale. Le retribuzioni senior di CHF 250-500k e i margini EBITDA del 15-20% per le piattaforme maggiori dell'edizione di febbraio 2026 non avevano fonte e sono stati rimossi. I dati sui margini disponibili riguardano l'intero settore: i rispondenti di FIN21/WealthSummit indicano personale (77%), compliance (54%) e informatica/cloud (42%) come costi determinanti per il margine netto. Per un acquirente la domanda è quali di questi costi siano legati a consulenti senior noti per nome — e quindi alle famiglie che seguono.

I multi-family office svizzeri si concentrano in quattro regioni: (1) Ginevra e Romandia (GE/NE) — La maggiore concentrazione secondo ogni conteggio: 12 delle 41 iscrizioni a registro con nome da family office si trovano nel cantone di Ginevra, la directory familyofficehub.io elenca 58 MFO in città, e ValIndex colloca in Romandia 20 delle sue 34 società con modello MFO. (2) Zurigo (ZH) — Il polo germanofono e la base delle unità di family office all'interno di gruppi più ampi. (3) Ticino (TI) — Undici iscrizioni a registro portano un nome da family office, sette delle quali a Lugano, e la directory elenca 18 MFO in città — eppure ValIndex non classifica alcun gestore patrimoniale autorizzato ticinese in un modello multi-family. (4) Zugo e Svitto (ZG/SZ) — Sei iscrizioni a registro con nome da family office — Aguaverde Family Office SA a Zugo, Honestus Family Office AG a Cham e Trianon Family Office AG a Baar, più tre a Svitto — a Wollerau, Freienbach e Gersau, quest'ultima in liquidazione. Poiché i tre conteggi divergono per regione quanto nel totale, un acquirente dovrebbe verificare l'autorizzazione di un obiettivo nel registro FINMA e la sua sede in Zefix invece di affidarsi a una directory o alla ragione sociale.