Qual è la differenza tra Substanzwert e Ertragswert?

Il Substanzwert (Valore Sostanziale Netto) misura ciò che un'azienda possiede; l'Ertragswert (Valore di Reddito) misura ciò che guadagna. Il Metodo dei Praticanti combina entrambi con una ponderazione 1:2. Comprendere la differenza è essenziale per qualsiasi valutazione aziendale svizzera. ### Spiegazione Tecnica Questi due componenti costituiscono il fondamento della prassi di valutazione svizzera secondo la Circolare CSI n. 28. #### Substanzwert (Valore Sostanziale Netto / Valeur de Substance) Il Substanzwert rappresenta il patrimonio netto rettificato della società al valore di liquidazione: * Attivi totali al valore equo di mercato (non al valore contabile) * Meno tutti i passivi al valore nominale * Include le riserve occulte: macchinari completamente ammortizzati ma ancora in uso, immobili sottovalutati, accantonamenti prudenziali sulle scorte * Per le società operative, si utilizzano valori di continuità aziendale (costo di sostituzione) * Per le società holding, si utilizzano valori di liquidazione Le riserve occulte tipiche delle PMI svizzere aggiungono il 30-60% al valore contabile del patrimonio netto. Un'azienda con CHF 1.2M di patrimonio netto contabile può avere un Substanzwert di CHF 1.8-2.0M dopo la scoperta delle riserve occulte. #### Ertragswert (Valore di Reddito Capitalizzato / Valeur de Rendement) L'Ertragswert capitalizza gli utili sostenibili in un valore perpetuo: $EW = \frac{\text{Normalized Net Profit}}{\text{Capitalization Rate}}$ * Utilizza la media degli ultimi 2-3 anni di utile netto rettificato * Tasso di capitalizzazione fissato annualmente dall'AFC (es. 8.75% per il 2024) * In ambito commerciale, tassi del 12-18% sono comuni per le PMI * Tasso più alto = valore più basso (più rischio = più sconto) #### Perché Entrambi Contano Un'azienda con molti attivi ma bassi utili (es. ad alta intensità immobiliare) avrà Substanzwert > Ertragswert. Un'azienda di servizi con pochi attivi ma utili solidi mostrerà Ertragswert > Substanzwert. La ponderazione 2:1 del Metodo dei Praticanti a favore del reddito riflette il fatto che la capacità di generare utili è generalmente più importante della sostanza.