I consigli d'amministrazione fragili creano venditori disponibili

L'industria orologiera svizzera si è ristrutturata da entrambe le estremità questa settimana. In cima, Damiani ha portato Baume & Mercier, una maison fondata nel 1830, fuori dalla galassia Richemont. Alla base, VAM Investments di Milano ha creato Groupe Chaumont acquisendo contemporaneamente quattro produttori di componenti: Efteor, Le Composant, Telos Watch e Henri Robert, più di cento dipendenti nell'arco del Giura. Gli acquirenti sono italiani, il debito è svizzero, e ulteriori acquisizioni sono il piano dichiarato.

Perché queste aziende vendono? Il nostro studio sulla paralisi dei CdA ha misurato una risposta strutturale: delle 38.913 società svizzere sottoposte a revisione, il 32% non avrebbe alcuna firma valida il giorno in cui il loro amministratore principale dovesse venire a mancare. Si confrontino i target di questa settimana con quei dati. Telos Watch operava con un consiglio di due persone in cui nessuno dei due soci poteva firmare da solo. Henri Robert abbinava un firmatario individuale a un supplente che non può agire senza di lui. Due delle quattro società appena acquisite da VAM si collocavano esattamente nelle modalità di fallimento che lo studio quantifica, visibili nel registro anni prima che arrivasse un acquirente.

La stessa aritmetica ha chiuso operazioni più piccole. FRISAG, un produttore di specialty chemicals di Zugo fondato nel 1963, è passata a Max Lehner AG: il venditore è un proprietario di seconda generazione che è anche l'unico amministratore registrato della società. L'uscita di punta della settimana mostra il polo opposto: Ipsen sta pagando fino a 700 milioni di euro per Memo Therapeutics di Zurigo, una società costruita da un sindacato e ingegnerizzata fin dal primo giorno per essere ceduta.

Sotto le operazioni citate per nome, il registro ha vissuto la sua settimana più intensa da quando il nostro conteggio è iniziato: 303 iscrizioni rilevanti per M&A, circa il doppio di una settimana normale. La ragione è meccanica. La legge svizzera sulle fusioni richiede un nuovo bilancio intermedio quando i conti alla base di una fusione hanno più di sei mesi, quindi i contratti costruiti sui libri al 31 dicembre dovevano essere firmati entro martedì. Le iscrizioni mostrano il precipitare degli eventi: accordo dopo accordo datato a metà o fine giugno, bilancio al 31 dicembre 2025. Un ultimo schema prima di concludere: l'Italia ha acquisito asset svizzeri tre volte questa settimana, i produttori di componenti, la maison, il software per il private banking. Acquirenti diversi, stessa lettura. La governance fragile e i fondatori in uscita riprezzano gli asset svizzeri, e il registro mostra entrambe le cose a chiunque voglia guardare.