Moteurs à Combustion Interne

Une entreprise suisse Moteurs à Combustion Interne est évaluée en moyenne à 3.0 - 4.5× l'EBITDA en valorisation fiscale et 4.0 - 6.0× l'EBITDA en transaction réelle. L'écart entre les multiples fiscaux et de transaction représente une opportunité d'arbitrage clé pour les acheteurs informés. La tendance actuelle du marché est en baisse, avec un écart d'arbitrage qualifié de faible. La valorisation réelle dépend fortement des revenus récurrents, de la diversification clients, de la profondeur managériale et de la modernité des équipements.

Les principaux déterminants de valorisation comprennent : Une compétence mondiale véritablement rare : très peu d'entreprises au monde savent concevoir une propulsion marine deux temps de grand alésage, et WinGD AG à Winterthour en fait partie ; La chaîne de composants qui l'entoure est suisse elle aussi — Accelleron Industries AG à Baden pour la suralimentation, Kistler Instrumente AG à Winterthour pour la mesure de pression de combustion, DUAP AG à Herzogenbuchsee pour l'injection. Les facteurs qui compriment les valorisations incluent : Les machines sont l'un des deux seuls groupes de produits tech suisses encore en contraction — exportations en baisse de 2,1% au premier semestre 2026, contre +1,7% pour les exportations tech totales et +5,5% pour les machines électriques ; La consolidation est déjà visible dans les statistiques : la division NOGA 28 a perdu 21,3% de ses établissements entre 2012 et STATENT 2024 tandis que l'emploi restait pratiquement stable à -1,1%. Les multiples de transaction se situent typiquement entre 4.0 - 6.0× EBITDA, mais les prix réels varient fortement selon la concentration client, la qualité du management, la prévisibilité des revenus et la couverture géographique dans les 26 cantons suisses.

Il n'existe aucun décompte officiel des entreprises suisses de moteurs à combustion, et les quelque 480 firmes citées ici sont une estimation et non une mesure. L'activité n'a pas de code NOGA propre : moteurs de grand alésage, turbocompresseurs, systèmes d'injection et compresseurs à piston relèvent tous de la division NOGA 28, fabrication de machines et d'équipements, et l'OFS ne publie STATENT qu'au niveau des divisions. Ce qui est mesuré, c'est la division 28, et elle porte l'histoire structurelle : STATENT 2024, publié le 20 août 2026, recense 1 968 établissements et 79 054 emplois, l'emploi restant pratiquement stable depuis 2012 à -1,1% mais le nombre d'établissements reculant de 21,3%. La même production depuis un cinquième de sites en moins, voilà à quoi ressemble la consolidation dans les statistiques. Le registre du commerce est la vérification fiable pour chaque nom, et il est ici particulièrement lourd de conséquences : quatre des huit entreprises listées dans l'édition de février 2026 de ce rapport n'existent pas sous les noms indiqués. Il n'y a pas de Sauber Motorsport AG — l'entité inscrite à Hinwil (ZH) est Audi F1 Campus AG, FOSC du 6 août 2026. Il n'y a pas de Wärtsilä Switzerland AG à Winterthour ; ce qui subsiste est Wärtsilä Services Switzerland AG à Frauenfeld (TG). Il n'y a pas de Jenoptec SA à Peseux. Et il n'y a pas de Franke Motorenwerke AG — l'entité d'Aarburg est Franke Holding AG, un groupe de systèmes de cuisine et sanitaires sans activité moteurs. Deux autres noms sont proches mais inexacts : le registre porte WinGD AG plutôt que « Winterthur Gas & Diesel », et Liebherr Maschinen Bulle AG plutôt que « Liebherr Machines Bulle SA ». Ce qui subsiste est une niche plus petite et plus cohérente, centrée sur la propulsion marine et stationnaire — WinGD AG, Accelleron Industries AG, Burckhardt Compression AG, Kistler Instrumente AG, DUAP AG — et non sur les moteurs automobiles.

La succession dans la propulsion à combustion suisse se décide face à deux courbes qui vont en sens inverse. L'extrémité véhicules routiers se contracte sur une ligne mesurable : les émissions moyennes de CO2 des voitures neuves suisses sont tombées à 101,6 g/km en 2025, environ 11% en un an, les fourgonnettes et véhicules utilitaires légers neufs de 192,4 à 174,9 g CO2/km, et les véhicules électriques à batterie ont atteint 20,8% des nouvelles immatriculations de poids lourds, bien au-dessus de la moyenne européenne. L'extrémité marine et stationnaire est tirée dans l'autre sens par la Stratégie OMI 2023, qui exige que les carburants à émissions nulles ou quasi nulles atteignent au moins 5% — en visant 10% — de l'énergie du transport maritime international d'ici 2030 et que l'intensité carbone baisse d'au moins 40% d'ici 2030. Une flotte qui doit tourner au méthanol ou à l'ammoniac a besoin de moteurs neufs. Sur quelle courbe se situe une entreprise est donc la première question d'un acquéreur, et le vendeur devrait y répondre par le carnet de commandes plutôt que par une description de la technologie. Au-delà, trois éléments fixent le prix. Le premier est l'après-vente. Un grand moteur tourne des décennies et son chiffre d'affaires de pièces, révision et rétrofit s'apparente à une rente, avec des marges bien supérieures au premier équipement ; isoler ce flux et montrer sa base installée et son taux de renouvellement vaut généralement plus que tout argument de croissance. Le deuxième est le banc d'ingénierie, et cette niche est plus mince que la plupart. Développement de la combustion, tribologie et conception mécanique de grand alésage résident chez des individus, ne se transmettent pas avec le bilan et ne se recrutent pas vite en Suisse — un propriétaire incapable de nommer le successeur de chaque discipline vend une décote. Le troisième est le coût des intrants. Les droits Section 232 de 10-50% sur l'acier, l'aluminium et le cuivre s'appliquent depuis avril 2026, et un bloc moteur, un carter de turbocompresseur et un compresseur sont faits exactement de ces matériaux ; s'y ajoutent les 12,5% appliqués par les États-Unis aux biens tech suisses depuis fin juillet 2026. Swissmem indique qu'un quart des entreprises de l'industrie tech affiche des marges EBIT négatives. Les propriétaires devraient séparer l'après-vente du premier équipement, documenter la base installée, nommer le successeur de chaque discipline d'ingénierie, montrer la répercussion du coût des métaux, et prévoir deux à trois ans de recouvrement. Les multiples de transaction du secteur se situent typiquement entre 4.0 - 6.0× EBITDA.

Quatre tendances définissent le secteur en 2026 : (1) Quatre des huit noms de l'édition précédente ne figurent pas au registre — Il n'y a pas de Sauber Motorsport AG — l'entité inscrite à Hinwil (ZH) est Audi F1 Campus AG, FOSC du 6 août 2026. (2) La position suisse est la propulsion marine et stationnaire, pas les moteurs automobiles — WinGD AG construit à Winterthour de la propulsion marine deux temps et compte parmi les très rares entreprises au monde capables de le faire. (3) La politique de l'OMI est le dossier de demande, et elle a des dates fixes — La Stratégie OMI 2023 de réduction des émissions de GES des navires vise le net-zéro du transport maritime international à l'horizon 2050, avec des points de contrôle indicatifs d'au moins 20% (en visant 30%) d'ici 2030 et d'au moins 70% (en visant 80%) d'ici 2040 par rapport à 2008. (4) L'extrémité véhicules routiers se contracte sur une courbe mesurable — Les émissions moyennes de CO2 des voitures neuves suisses sont tombées à 101,6 g/km en 2025, environ 11% sous l'année précédente.

Les principaux risques d’acquisition sont : (1) L'électrification retirant entièrement le marché des véhicules routiers sur une courbe visible — le CO2 des fourgonnettes et véhicules utilitaires légers neufs en Suisse est passé de 192,4 à 174,9 g/km en 2025, environ 9% en une seule année ; (2) L'escalade tarifaire américaine : 39% en août 2025, plafonnée à 15% en novembre 2025, droits Section 232 sur les métaux dès avril 2026, et 12,5% sur les biens tech suisses depuis fin juillet 2026, 2,5 points au-dessus du taux de l'UE ; (3) La propriété de la compétence suisse est largement étrangère, et le travail de conception suit la maison mère : trois des noms les plus forts ici sont des filiales ou des essaimages cotés dont la localisation d'ingénierie est une décision de groupe. Les acquéreurs doivent examiner en profondeur la concentration client, la conformité réglementaire et les dépendances aux personnes clés. Les multiples de 4.0 - 6.0× EBITDA peuvent être décotés pour les entreprises au profil de risque élevé.

La répartition typique des coûts d'une entreprise suisse Moteurs à Combustion Interne est : Matières premières et composants (fonderie, forgeage, électronique): 40%, Coûts du personnel: 28%, Amortissements des équipements: 9%, Dépenses R&D: 8%, Autres coûts d'exploitation: 11%, Marge bénéficiaire (EBITDA): 4%. Répartition indicative pour une entreprise suisse de propulsion à combustion. Les métaux dominent la ligne matériaux et le calendrier tarifaire les frappe directement : les droits Section 232 de 10-50% sur l'acier, l'aluminium et le cuivre s'appliquent depuis avril 2026, et un bloc moteur, un carter de turbocompresseur et un cylindre de compresseur sont faits exactement de ces matériaux. S'y ajoutent les 12,5% appliqués par les États-Unis aux biens tech suisses depuis fin juillet 2026, 2,5 points au-dessus du taux de l'UE, après 39% en août 2025 et un plafond de 15% en novembre 2025. Les coûts de développement pèsent plus lourd que dans les machines en général, car les programmes bicarburant et carburants alternatifs tournent en parallèle de la gamme existante. Swissmem a annoncé des exportations de machines en baisse de 2,1% au premier semestre 2026 contre +1,7% pour les exportations tech totales, avec un taux d'utilisation des capacités de 81,1% au T2 2026 contre une moyenne de long terme de 85,6% (2015-2025), tandis que STATENT 2024 montre la division NOGA 28 englobante en baisse de 21,3% d'établissements depuis 2012 avec un emploi stable à -1,1%. Ces benchmarks sont importants pour les acheteurs évaluant l'efficacité opérationnelle et le potentiel d'amélioration des marges post-acquisition.

Les principaux clusters Moteurs à Combustion Interne de Suisse sont : (1) Winterthour (ZH) — Rapportée à sa taille, la concentration de compétence en grands moteurs la plus dense d'Europe. (2) Baden et Argovie (AG) — La suralimentation. Accelleron Industries AG est inscrite à Baden avec Accelleron Schweiz AG et Accelleron Verwaltungs AG au même siège — l'activité turbocompresseurs cotée au SIX, et le composant sans lequel un moteur de grand alésage n'atteint pas sa puissance nominale. (3) Fribourg et Berne (FR, BE) — Moteurs et injection. Liebherr Maschinen Bulle AG construit des moteurs diesel et gaz à Bulle, avec Liebherr-Baumaschinen AG à Reiden (LU) à proximité, et DUAP AG fabrique buses, pompes et injecteurs à Herzogenbuchsee. (4) Oberland zurichois et Thurgovie (ZH, TG) — Développement en sport automobile et service marin. Audi F1 Campus AG est inscrite à Hinwil — les éditions précédentes de ce rapport nommaient « Sauber Motorsport AG », qui n'apparaît pas au registre — et Wärtsilä Services Switzerland AG à Frauenfeld (TG), l'entité Wärtsilä suisse restante après la disparition du registre de la société winterthouroise. La concentration régionale influence les valorisations, car les entreprises dans les clusters établis bénéficient d'écosystèmes de fournisseurs, de viviers de talents spécialisés et de réseaux industriels.