Production Pharmaceutique & CDMO

Le tableau des multiples de ValIndex situe la fabrication pharmaceutique suisse à 8,0–12,0× l'EBITDA en transaction et à 6,0–8,0× l'EBITDA en évaluation fiscale, parmi les plus élevés de toutes les branches. La prime reflète les marges — les CDMO suisses cotées ont réalisé de 23,5% à 34,6% d'EBITDA au dernier exercice — et la rareté des capacités homologuées BPF, qui prennent des années à construire. Les équipementiers sont plus cycliques : la marge de SKAN est tombée à environ 11% en 2025.

Les acheteurs évaluent : (1) la capacité homologuée BPF et l'historique d'inspections de Swissmedic et des autorités étrangères ; (2) la position technologique — peptides, biologiques, principes actifs hautement puissants ; (3) la concentration des clients et les contrats d'approvisionnement à long terme ; (4) les investissements encore nécessaires avant que la capacité ne génère du chiffre d'affaires ; (5) l'exposition aux droits américains, plafonnés à 15% pour la pharma suisse depuis novembre 2025 ; (6) la main-d'œuvre spécialisée.

L'OFS STATENT comptait en 2024 343 entreprises de fabrication pharmaceutique — 53 pour les principes actifs et produits de base, 290 pour les préparations finies — avec 57 696 personnes occupées, 48% de plus qu'en 2011. Les exportations de la chimie-pharma ont atteint le record de CHF 152 milliards en 2025, 53% des exportations suisses (OFDF). Le plus grand fabricant à façon coté, Lonza, a réalisé CHF 6,5 milliards de chiffre d'affaires en 2025.

L'essentiel de la branche appartient à des multinationales et à des groupes cotés ; les changements de propriété passent donc par la bourse ou par des transactions de groupe — Lonza a acheté le site de Vacaville pour CHF 1,1 milliard en 2024 et se sépare de son activité de gélules. La succession concerne les fabricants moyens de génériques et à façon et les producteurs de principes actifs au Tessin, en Argovie, à Zoug et en Suisse romande ; pour eux, la vente à une CDMO ou à un acheteur stratégique est la sortie habituelle.

Cinq tendances : (1) exportations record de CHF 152 milliards en 2025 malgré les droits américains, avec un plafond de 15% sur la pharma suisse ; (2) les CDMO croissent et investissent — Lonza +21,7% à taux de change constants, CHF 10 milliards investis depuis 2020 ; (3) la capacité en peptides est le goulet d'étranglement — Bachem prévoit 35–45% de croissance en 2026 ; (4) les CDMO de petites molécules se développent en Argovie (Siegfried, Dottikon ES) ; (5) les équipementiers comme SKAN suivent le cycle d'investissement.

Les principaux risques sont : (1) la politique commerciale américaine, y compris les droits Section 232 dès le 31 juillet 2026 ; (2) la pression à produire aux États-Unis — Roche et Novartis ont promis USD 73 milliards d'investissements américains ; (3) la concentration des clients ; (4) les risques réglementaires et d'inspection sur les sites BPF ; (5) le coût et les retards des nouvelles capacités ; (6) le franc fort. La due diligence doit examiner les historiques d'inspection, les contrats d'approvisionnement et le pipeline d'investissements.

Aucune répartition officielle des coûts n'existe pour la branche. Les résultats publiés donnent la fourchette : au dernier exercice, Dottikon ES a réalisé 34,6% de marge EBITDA, Lonza 31,6% (CORE), Bachem 30,9% et Siegfried 23,5% (core), l'équipementier SKAN environ 11%. Chez Siegfried, les charges d'exploitation — matières, personnel, énergie et autres — ont absorbé environ 76% du chiffre d'affaires net.

Bâle est le centre, avec 24 516 personnes occupées en 2024, dont 20 516 à Bâle-Ville où sont inscrits les sièges de Roche et de Novartis. Suivent le Valais avec 6 897 personnes autour du complexe de Lonza à Viège, la Suisse romande (6 373), l'Argovie (5 034, avec Siegfried et Dottikon ES), la Suisse centrale (4 137) et le Tessin (2 997), qui compte le plus de fabricants indépendants de taille moyenne hors de Bâle.