Courtage en Assurances

Un cabinet de courtage en assurance suisse moyen est valorisé à 5,0 - 7,0× l'EBITDA sur une base statutaire (fiscale) et à 6,5 - 9,0× l'EBITDA dans les transactions effectives. L'écart entre multiples statutaires et multiples de transaction constitue une opportunité d'arbitrage pour les acheteurs informés. La tendance actuelle du marché est à la consolidation, avec un écart d'arbitrage qualifié de moyen. Dans cette niche, le multiple repose sur un portefeuille de commissions récurrentes ; le prix dépend donc de la part des revenus issue des renouvellements plutôt que des nouvelles ventes, de la part provenant de l'assurance maladie, où la rémunération est plafonnée et remboursable si un contrat prend fin tôt, de la concentration du portefeuille sur quelques entreprises clientes, et du maintien des relations au sein de la société lorsque le propriétaire s'en va.

Les principaux déterminants de valorisation comprennent : Un volume de primes d'environ CHF 56,6 Mrd dans les affaires suisses (projection ASA pour 2025), avec des primes non-vie en hausse de 3,1% en 2025 selon les données FINMA ; Depuis 2024, le registre FINMA recense les intermédiaires non liés, qui agissent dans l'intérêt du client, séparément des agents liés, de sorte que le statut d'un courtier se vérifie nommément. Les facteurs qui compriment les valorisations incluent : De petites entreprises : 2 473 entreprises se partagent 16 159 équivalents plein temps, environ 6,5 par entreprise en 2024 ; Les relations clients reposent sur des conseillers individuels, ce qui fait du risque de personne clé la question centrale d'une vente. Les multiples de transaction se situent typiquement entre 6.5 - 9.0× EBITDA, mais les prix réels varient fortement selon la concentration client, la qualité du management, la prévisibilité des revenus et la couverture géographique dans les 26 cantons suisses.

Cela dépend de ce que l'on compte. L'Office fédéral de la statistique a recensé en 2024 2 473 entreprises dans la classe des agents et courtiers d'assurance (NOGA 662200), avec 19 588 emplois ou 16 159 équivalents plein temps ; le nombre baisse chaque année depuis le pic de 2 746 atteint en 2019. Le registre FINMA des intermédiaires d'assurance comptait 11 987 inscriptions au 13 septembre 2026, personnes physiques et morales confondues. Depuis le 1er janvier 2024, ce registre recense les intermédiaires non liés, qui agissent pour le client, tandis que les intermédiaires liés au service d'un assureur n'y sont en principe plus inscrits ; le registre compte donc les personnes et sociétés qui courtent de manière indépendante, et STATENT chaque entreprise de la classe, agences comprises. Les principaux cantons par nombre d'entreprises sont Zurich (411), Vaud (283), Genève (231), Berne (204) et le Tessin (187). Les quelque 2 200 intermédiaires enregistrés et 600-700 courtiers indépendants de l'édition de février 2026 de ce rapport ne correspondent à aucune des deux sources.

La succession dans le courtage d'assurance suisse apparaît au registre du commerce sous forme d'absorptions. Le nombre d'entreprises de courtage est passé de 2 746 en 2019 à 2 473 en 2024 alors que l'emploi progressait, et des plateformes comme ASSEPRO, Howden, Qualibroker et Aon inscrivent les sociétés absorbées dans leurs propres inscriptions. Aucune source publiée ne mesure l'âge des propriétaires ou la planification de la succession dans le secteur, et les chiffres de l'édition de février 2026 — 1,5-2,5x les commissions annuelles, 85-95% de fidélisation, plus de 1 000 transactions mondiales par an et des prix de 20-40% plus élevés pour les ventes planifiées — n'avaient pas de source et sont retirés. Ce qu'un acheteur peut vérifier est concret : si la cible et ses conseillers figurent au registre FINMA des intermédiaires non liés ; quelle part des commissions provient de l'assurance maladie, où la rémunération est plafonnée et intégralement remboursable si un contrat prend fin dans l'année ; à quel point le portefeuille est concentré sur quelques entreprises clientes ; et si les clients ont signé des mandats de courtage avec la société plutôt qu'avec le propriétaire sortant. Les propriétaires qui documentent ces points et présentent un successeur à leurs principaux clients avant la vente donnent moins de raisons de décote à un acheteur. Les multiples de transaction du secteur se situent typiquement entre 6.5 - 9.0× EBITDA.

Quatre tendances définissent le secteur en 2026 : (1) Moins d'entreprises, autant d'emplois — L'Office fédéral de la statistique a recensé 2 473 entreprises d'agents et courtiers d'assurance en 2024, contre un pic de 2 746 en 2019 et un recul chaque année depuis. (2) Le registre a été reconstruit autour des intermédiaires non liés — Depuis le 1er janvier 2024, la loi révisée sur la surveillance des assurances limite le registre de la FINMA aux intermédiaires non liés, qui entretiennent un rapport de loyauté avec leurs clients, tandis que les intermédiaires liés sont rattachés à leur assureur et n'y figurent en principe plus. (3) Les regroupements passent par le registre du commerce — La consolidation des courtiers suisses se mesure le mieux aux inscriptions de fusion. (4) La vente d'assurance maladie a été plafonnée — Dès le 1er septembre 2024, le Conseil fédéral a déclaré la convention de branche des assureurs-maladie sur les intermédiaires obligatoire pour chaque assureur-maladie.

Les principaux risques d’acquisition sont : (1) La consolidation des assureurs réduit le choix de porteurs de risques : après la fusion Helvetia-Baloise, la direction s'emploie à réaliser CHF 350 mio de synergies de coûts (PwC, 2026) ; (2) Concurrence transfrontalière : depuis le 1er janvier 2026, l'accord de Berne sur les services financiers permet aux assureurs britanniques de souscrire certaines branches non-vie en Suisse, et la SIBA dénonce des exigences plus légères pour les courtiers britanniques ; (3) Une charge réglementaire croissante pour chaque intermédiaire non lié, la SIBA critiquant des examens de recertification centrés sur l'assurance maladie. Les acquéreurs doivent examiner en profondeur la concentration client, la conformité réglementaire et les dépendances aux personnes clés. Les multiples de 6.5 - 9.0× EBITDA peuvent être décotés pour les entreprises au profil de risque élevé.

Une répartition indicative des coûts d'un courtier en assurance suisse est : Personnel (gestionnaires de clientèle, conseillers, sinistres et spécialistes): 50%, Commissions partagées avec sous-agents & apporteurs: 18%, Informatique, logiciels de courtage & échange de données: 10%, Bureaux & administration: 8%, Enregistrement, formation, assurance RC & conformité: 7%, Marge bénéficiaire (EBITDA): 7%. Répartition indicative pour un courtier suisse de taille moyenne ; aucune source publiée ne mesure la structure de coûts ou les marges des courtiers d'assurance suisses, et les salaires de courtiers seniors de CHF 100-180k et les taux de commission de 15-25% des primes de l'édition de février 2026 n'avaient pas de source et sont retirés. Ce qui est mesuré, c'est la taille : l'OFS STATENT compte 16 159 équivalents plein temps dans 2 473 entreprises en 2024, environ 6,5 par entreprise, de sorte que le personnel et les commissions partagées dominent la plupart des budgets. Les seules limites de commission publiées concernent l'assurance maladie, où la convention de branche obligatoire plafonne la rémunération à CHF 70 par personne assurée dans l'assurance de base et à 16 primes mensuelles nettes par contrat dans l'assurance complémentaire. Pour un acheteur, la question est de savoir lesquels de ces coûts suivent les conseillers qui détiennent les relations clients, et quelle part des commissions est soumise aux plafonds de l'assurance maladie.

Les courtiers en assurance suisses se regroupent dans cinq régions : (1) Zurich (ZH) — Le plus grand pôle : 411 des 2 473 entreprises de courtage et 3 716 des 16 159 équivalents plein temps en 2024, environ neuf par entreprise. (2) Arc lémanique (GE/VD) — 514 entreprises — 283 dans le canton de Vaud et 231 à Genève — avec 2 333 équivalents plein temps, soit plus d'entreprises que partout ailleurs hors Zurich, mais plus petites. (3) Berne et Mittelland (BE/FR/SO) — 332 entreprises et 2 317 équivalents plein temps, emmenées par Berne avec 204 entreprises et 1 598 EPT. (4) Suisse centrale (LU/ZG/SZ) — 251 entreprises et 2 027 équivalents plein temps, Lucerne étant le principal employeur avec 988 EPT. (5) Tessin (TI) — 187 entreprises et 856 équivalents plein temps. La consolidation a atteint le canton : Howden a absorbé Assiteca SA à Lugano en 2023, Aon a repris Assimedia SA à Locarno en 2026, et ASSEPRO et Qualibroker opèrent depuis Bellinzone et Lugano. Le canton du siège n'est pas toujours celui où se trouve le portefeuille : des plateformes comme ASSEPRO, Howden et Aon exploitent des succursales dans plusieurs régions depuis un seul siège inscrit.