Aérospatiale, Sécurité & Défense

Une entreprise suisse Aérospatiale, Sécurité & Défense est évaluée en moyenne à 5.0 - 7.5× l'EBITDA en valorisation fiscale et 7.0 - 10.0× l'EBITDA en transaction réelle. L'écart entre les multiples fiscaux et de transaction représente une opportunité d'arbitrage clé pour les acheteurs informés. La tendance actuelle du marché est en hausse, avec un écart d'arbitrage qualifié de moyen. La valorisation réelle dépend fortement des revenus récurrents, de la diversification clients, de la profondeur managériale et de la modernité des équipements.

Les principaux déterminants de valorisation comprennent : Le pipeline d'acquisitions domestiques le plus solide depuis une génération : le Message sur l'armée 2026 du 20 mars 2026 sollicite environ CHF 3,4 milliards de crédits d'engagement, et le Parlement a décidé de porter les dépenses de l'armée à 1% du PIB ; Un régime d'offsets contraignant qui canalise la dépense étrangère vers les entreprises suisses. armasuisse impose à Lockheed Martin de compenser 60% de la valeur du contrat F-35A en Suisse — un volume d'offsets de CHF 2,9 milliards — et le programme d'armement 2026 devrait apporter à l'industrie suisse environ CHF 1 milliard de commandes et CHF 990 millions d'affaires compensatoires. Les facteurs qui compriment les valorisations incluent : La demande de défense n'est pas la demande aéronautique, et le registre le prouve : RUAG Aerostructures Schweiz AG, l'activité emmenoise de structures d'avions civils, est en liquidation depuis la FOSC du 17 avril 2026 ; Aucune série officielle suisse de chiffre d'affaires aéronautique et défense n'existe. Toute taille de marché, tout nombre d'entreprises ou taux de croissance pour l'ensemble du secteur — y compris ceux de ce rapport — est une estimation ; seules la statistique SECO des exportations de matériel de guerre et STATENT au niveau des divisions sont mesurées. Les multiples de transaction se situent typiquement entre 7.0 - 10.0× EBITDA, mais les prix réels varient fortement selon la concentration client, la qualité du management, la prévisibilité des revenus et la couverture géographique dans les 26 cantons suisses.

Il n'existe aucun décompte officiel des entreprises suisses de l'aéronautique et de la défense. Le noyau mesuré est STATENT 2024 de l'OFS, publié le 20 août 2026 : 290 établissements et 13 699 emplois dans la division NOGA 30 « autres matériels de transport » — celle qui contient la construction aéronautique et spatiale, aux côtés du ferroviaire et du naval. C'est davantage que 282 établissements en 2022 et 243 en 2012, l'une des très rares divisions proches de la MEM encore en croissance. La production d'armes, de munitions et de véhicules militaires relève d'autres divisions NOGA : le chiffre élargi d'environ 950 entreprises couvrant l'aéronautique, la défense et leurs chaînes d'approvisionnement reste une estimation et non une mesure. Deux séries publiées donnent des chiffres durs : le SECO a enregistré CHF 946,3 millions d'exportations suisses de matériel de guerre en 2025, +42,4% sur 2024, et armasuisse indique qu'un peu moins de 400 entreprises suisses — environ trois quarts de PME — ont bénéficié d'offsets pendant le programme F/A-18. Le registre du commerce est la vérification pour chaque nom : RUAG Aerostructures Schweiz AG, par exemple, est en liquidation depuis la FOSC du 17 avril 2026.

Les PME suisses de l'aéronautique et de la défense abordent leur succession au moment de demande le plus favorable depuis une génération, et les deux faits sont en tension. Le Message sur l'armée 2026 du 20 mars 2026 soumet au Parlement environ CHF 3,4 milliards de crédits d'engagement, le SECO a enregistré un bond de 42,4% des exportations suisses de matériel de guerre en 2025, et la seule obligation d'offset du F-35A dirige CHF 2,9 milliards de valeur de contrat Lockheed Martin vers des commandes suisses. Ce qu'un acquéreur achète réellement, cependant, c'est une certification et un crédit programmatique : agréments EASA Part 21/145, accréditations NADCAP, qualification chez un maître d'œuvre et éligibilité aux offsets prennent des années à établir et reposent sur un petit nombre de personnes. Un fondateur qui part sans passation documentée emporte l'historique d'audit, la continuité du détenteur d'agrément et la relation avec le maître d'œuvre — rien de tout cela ne se remplace dans l'exercice. Le vivier d'acquéreurs est exceptionnellement profond pour une niche de cette taille, et il est stratégique plutôt que financier : General Dynamics possède déjà Mowag à Kreuzlingen et Jet Aviation à Bâle, Rheinmetall Air Defence est à Zurich, et Leonardo détient kopter group ag à Glarus Nord — tous capables d'absorber directement un fournisseur suisse certifié. La contre-preuve figure dans le même registre : RUAG Aerostructures Schweiz AG, l'activité emmenoise de structures d'avions civils, est en liquidation depuis la FOSC du 17 avril 2026, rappel que demande de défense et demande d'aérostructures civiles ne sont pas la même chose. Les propriétaires devraient traiter la continuité du détenteur d'agrément comme le premier point de tout plan de succession, prévoir deux à trois ans de recouvrement, et valoriser sur le cycle d'acquisition en cours plutôt que sur l'hypothèse qu'il se répète. Les multiples de transaction du secteur se situent typiquement entre 7.0 - 10.0× EBITDA.

Quatre tendances définissent le secteur en 2026 : (1) Les exportations suisses de matériel de guerre ont bondi de 42,4% en 2025 — Les données brutes du SECO, publiées le 10 mars 2026, enregistrent CHF 946,3 millions d'exportations suisses de matériel de guerre pour 2025 contre CHF 664,7 millions en 2024. (2) Le Message sur l'armée 2026 soumet CHF 3,4 milliards au Parlement — Publié le 20 mars 2026, le Message sur l'armée 2026 sollicite trois crédits d'engagement totalisant environ CHF 3,4 milliards : quelque CHF 2,4 milliards pour l'armement, CHF 394 millions de crédit additionnel pour le F-35A et CHF 562 millions pour l'immobilier du DDPS. (3) L'arithmétique des offsets, corrigée : CHF 2,9 milliards, non CHF 3,7 milliards — armasuisse impose à Lockheed Martin de compenser 60% de la valeur du contrat F-35A par des commandes placées en Suisse, soit un volume d'offsets total de CHF 2,9 milliards, plus CHF 67 millions de commandes fédérales directes à l'industrie suisse. (4) La défense monte, les aérostructures civiles non — RUAG Aerostructures Schweiz AG, l'activité emmenoise de structures d'avions civils, est en liquidation depuis la FOSC du 17 avril 2026.

Les principaux risques d’acquisition sont : (1) Une escalade des coûts d'intrants que l'acquéreur ne maîtrise pas. Le chapitre marché du Message sur l'armée 2026 relève que les munitions des firmes occidentales ont renchéri d'environ moitié depuis le début de la guerre en Ukraine, que le prix des obus d'artillerie s'est multiplié et que la capacité de production européenne n'augmente que lentement ; (2) Le risque de redimensionnement des programmes, démontré sur le plus grand programme suisse lui-même : le crédit additionnel F-35A demandé en mars 2026 est présenté comme permettant vraisemblablement 30 appareils, et les coûts d'exploitation calculés sur 30 ans, environ CHF 9,4 milliards, valent à peu près le double de la dépense d'acquisition ; (3) L'escalade tarifaire américaine de 2025-2026 — 39% en août 2025, plafonnée à 15% en novembre 2025, droits Section 232 de 10-50% sur l'acier, l'aluminium et le cuivre dès avril 2026 — renchérit les métaux qualifiés pour les fournisseurs suisses. Les acquéreurs doivent examiner en profondeur la concentration client, la conformité réglementaire et les dépendances aux personnes clés. Les multiples de 7.0 - 10.0× EBITDA peuvent être décotés pour les entreprises au profil de risque élevé.

La répartition typique des coûts d'une entreprise suisse Aérospatiale, Sécurité & Défense est : Matériaux et composants certifiés: 30%, Coûts du personnel (main-d'œuvre hautement qualifiée): 33%, Assurance qualité et certification: 9%, Amortissement des équipements et outillage: 10%, Autres coûts d'exploitation (assurance, conformité): 11%, Marge bénéficiaire (EBITDA): 7%. Répartition indicative pour un fournisseur aéronautique ou de défense suisse certifié. Les matériaux et composants certifiés dominent, car le métal de qualité aéronautique et les pièces qualifiées ne se substituent pas par le prix ; le chapitre marché du Message sur l'armée 2026 relève que les munitions des firmes occidentales ont renchéri d'environ moitié depuis le début de la guerre en Ukraine, que le prix des obus d'artillerie s'est multiplié et que la capacité de production européenne n'augmente que lentement. L'assurance qualité et la certification pèsent une part inhabituelle ailleurs dans la MEM, parce que les agréments EASA Part 21/145 et l'accréditation NADCAP sont des coûts récurrents et non ponctuels. Swissmem a relevé un taux d'utilisation des capacités de l'industrie tech de 81,1% au T2 2026 contre une moyenne de long terme de 85,6% (2015-2025) ; côté défense, les fournisseurs butent sur les délais et non sur la demande, et la division NOGA 30 a gagné 14,5% d'emploi entre STATENT 2022 et 2024. Ces benchmarks sont importants pour les acheteurs évaluant l'efficacité opérationnelle et le potentiel d'amélioration des marges post-acquisition.

Les principaux clusters Aérospatiale, Sécurité & Défense de Suisse sont : (1) Suisse centrale (NW, LU) — Le noyau de la construction aéronautique. PILATUS Flugzeugwerke AG à Stans (NW) est le seul constructeur suisse d'avions complets, et RUAG AG est immatriculée à Emmen (LU), près de l'aérodrome militaire. (2) Grand Zurich et Thurgovie (ZH, TG) — Systèmes de défense et MRO commercial. Rheinmetall Air Defence AG est immatriculée à Zurich et fournit précisément la capacité de défense sol-air que priorise le programme d'armement 2026 ; General Dynamics European Land Systems - Mowag GmbH construit des blindés à roues à Kreuzlingen (TG) ; SR Technics Switzerland AG exploite à l'aéroport de Zurich un MRO indépendant cellule, moteur et composants. (3) Berne et Mittelland (BE, SO) — Administration fédérale de la défense et sous-traitance de précision. (4) Bâle et Valais (BS, VS) — Aménagements et matériaux certifiés. Jet Aviation AG à Bâle est l'une des plus grandes opérations européennes d'aménagement et de maintenance d'avions d'affaires, avec des succursales inscrites à Genève Aéroport et Zurich-Kloten. La concentration régionale influence les valorisations, car les entreprises dans les clusters établis bénéficient d'écosystèmes de fournisseurs, de viviers de talents spécialisés et de réseaux industriels.