Firmenbewertung: Elektronikfertigung (EMS)

Ein durchschnittliches Schweizer Elektronikfertigung (EMS)-Unternehmen wird mit 4.0 - 6.0× EBITDA bei der steuerlichen Bewertung und 5.5 - 7.5× EBITDA bei tatsächlichen Transaktionen bewertet. Die Differenz zwischen steuerlichen und Deal-Multiplikatoren stellt eine wesentliche Arbitrage-Möglichkeit für informierte Käufer dar. Der aktuelle Markttrend ist stabil, mit einer als mittel bewerteten Arbitrage-Spanne. Die tatsächliche Bewertung hängt stark von wiederkehrenden Umsätzen, Kundendiversifikation, Führungstiefe und Anlagenmodernität ab.

Zu den wichtigsten Bewertungstreibern zählen: Die einzige Schweizer Industrieabteilung mit Beschäftigungswachstum — seit 2012 +9,7% (NOGA 26, BFS STATENT 2024); Regulierte Endmärkte (Medizin, Luftfahrt, Verteidigung), in denen Qualifikation und Rückverfolgbarkeit über Stückkosten stehen. Bewertungsmindernd wirken: Starker Franken macht Exporte gegenüber EUR- und USD-Konkurrenten weniger wettbewerbsfähig; Das organische Wachstum ist branchenweit schwach — Cicor, der kotierte Taktgeber, lag 2025 bei -2% organisch. Deal-Multiplikatoren liegen typischerweise bei 5.5 - 7.5× EBITDA, die tatsächlichen Preise variieren jedoch deutlich je nach Kundenkonzentration, Managementqualität, Umsatzstabilität und geografischer Reichweite in den 26 Schweizer Kantonen.

Die Schweiz zählte im Referenzjahr 2024 2'117 Arbeitsstätten in der Herstellung von Datenverarbeitungsgeräten, elektronischen und optischen Erzeugnissen (NOGA 26) — jener Abteilung, welche die Elektronikfertigungsdienstleistungen enthält — gemäss BFS STATENT 2024, publiziert im August 2026. Sie beschäftigen 119'010 Personen bzw. 112'015 Vollzeitäquivalente. Das ist der Ausreisser der Schweizer Industrie: Die Beschäftigung stieg seit 2012 um 9,7%, während Metallerzeugnisse um 7,4%, der Maschinenbau um 1,1% und elektrische Ausrüstungen um 24,0% zurückgingen. Die Zahl der Arbeitsstätten selbst sank um 9,9% von 2'350 — das Wachstum kam über Grösse, nicht über neue Marktteilnehmer. Das eigentliche EMS-Segment innerhalb dieser Abteilung wird auf rund CHF 3,2 Mrd. Jahresumsatz geschätzt.

Der Schweizer EMS-Sektor erlebt eine rasche Konsolidierung, angetrieben durch Cicors aggressive Buy-and-Build-Strategie. Seit 2021 hat Cicor über 12 Unternehmen akquiriert. Kleinere unabhängige EMS-Firmen stehen unter zunehmendem Druck, sich einer grösseren Gruppe anzuschliessen oder sich in Nischenanwendungen zu spezialisieren. Viele inhabergeführte Schweizer EMS-Firmen aus den 1980er-90er Jahren haben Inhaber im Ruhestandsalter. Transaktionsmultiplikatoren liegen in der Branche typischerweise bei 5.5 - 7.5× EBITDA.

Fünf Trends prägen den Sektor 2026: (1) Die einzige noch wachsende Schweizer Industrieabteilung — BFS STATENT 2024 weist für Datenverarbeitungsgeräte, elektronische und optische Erzeugnisse (NOGA 26) 119'010 Beschäftigte aus, 9,7% mehr als 2012. (2) Das Wachstum ist gekauft, nicht erarbeitet — Die Cicor Group, der kotierte Taktgeber, steigerte den Umsatz 2025 um rund 28% auf CHF 616,5 Mio. bei einem bereinigten EBITDA von CHF 65 Mio. (3) Konsolidierung hat Grenzen: die TT-Electronics-Abstimmung — Im Oktober 2025 kündigte Cicor ein empfohlenes Angebot über GBP 287 Mio. für die britische TT Electronics an, mit angestrebtem Vollzug im 1. (4) Luftfahrt und Verteidigung lösen die Medizintechnik als Wachstumstreiber ab — Regulierte, qualifikationsintensive Endmärkte bleiben der Burggraben der Schweizer EMS-Branche, doch der Mix verschiebt sich. (5) Zölle und der Schutzschild regulierter Märkte — Die US-Zollsequenz — 39% im August 2025, im November 2025 auf 15% gedeckelt, ab Februar 2026 eine Section-122-Basis von 10%, ab 24.

Die wichtigsten Akquisitionsrisiken sind: (1) US-Zollregime: Section-301-Zölle von bis zu 12,5% seit dem 24. Juli 2026, nach dem 39%-Schock vom August 2025 (SECO); (2) Konsolidierung ist nicht reibungslos — Cicors Angebot über GBP 287 Mio. für TT Electronics scheiterte im Januar 2026 an einer Zustimmung von 51,77% nach Stimmwert, unter der gesetzlichen Schwelle; (3) Asiatische EMS-Giganten (Foxconn, Flex, Jabil) dringen in höherwertige, regulierte Segmente vor. Käufer sollten Kundenkonzentration, regulatorische Compliance und Schlüsselpersonen-Abhängigkeiten sorgfältig prüfen. Deal-Multiplikatoren von 5.5 - 7.5× EBITDA können bei erhöhtem Risikoprofil abschlägig ausfallen.

Die typische Kostenaufschlüsselung eines Schweizer Elektronikfertigung (EMS)-Unternehmens ist: Komponenten & Materialien (Leiterplatten, Halbleiter): 45%, Personalkosten: 28%, Anlagenabschreibungen (SMT-Linien, Testausrüstung): 8%, Qualität & Compliance (Zertifizierungen, Prüfungen): 5%, Sonstige Betriebskosten: 6%, Gewinnmarge (EBITDA): 8%. Basierend auf Schweizer EMS-Branchenbenchmarks. Komponentenkosten dominieren aufgrund zugekaufter Materialien. Diese Benchmarks sind wichtig für Käufer zur Beurteilung der operativen Effizienz und des Margensteigerungspotentials nach der Übernahme.

Die wichtigsten Elektronikfertigung (EMS)-Cluster der Schweiz sind: (1) Westschweiz (NE, VD, GE) — Cicor Group HQ (Boudry), STMicroelectronics (Genf), CSEM (Neuenburg). (2) Ostschweiz (SG, TG, AR) — Escatec (Heerbrugg), Sensorhersteller. Nähe zu österreichischen und deutschen Elektronik-Lieferketten. (3) Nordwestschweiz (AG, SO, BL) — Iftest (Wettingen), Enics (Turgi). Nahe am Basler Pharma-Korridor für Medizingeräte-Elektronik. (4) Tessin (TI) — Italienischsprachige Elektronik-Nische. Precicast (Novazzano).