Gesundheitskliniken (Gruppe)

Die Multiplikatoren-Tabelle von ValIndex setzt Schweizer Klinikgruppen bei 7,5–11,5× EBITDA in Transaktionen und 6,0–8,0× EBITDA für steuerliche Bewertungen an – höher als in den meisten Branchen, weil Spitallistenaufträge, spezialisierte Teams und Spitalimmobilien knapp sind. Die Ergebnisse gehen weit auseinander: Swiss Medical Network meldete für 2025 eine EBITDAR-Marge von 15,9%, die Lindenhofgruppe 8,3%, Hirslanden nach Wertberichtigungen einen Verlust. Immobilien werden oft getrennt vom Betrieb bewertet.

Käufer bewerten: (1) den Anteil zusatzversicherter Patienten, da Grundversicherte laut BFS oft Verluste bringen, Privatversicherte dagegen Gewinne; (2) Spitallistenaufträge und Versicherungsverträge; (3) die Fähigkeit, Eingriffe mit den neuen Tarifen (2026) und EFAS (2028) ambulant zu erbringen; (4) das medizinische Team und die Belegärzte, die Patienten bringen; (5) Immobilien und Investitionsbedarf. Die Abhängigkeit von wenigen Belegärzten ist ein häufiger Abschlag.

BFS STATENT zählte 2024 insgesamt 312 Spital- und Klinikunternehmen: 106 allgemeine Krankenhäuser und 206 Spezialkliniken, öffentlich und privat, mit 242 226 Beschäftigten. Eine Gruppe zählt einmal pro Rechtseinheit, und keine amtliche Statistik weist Privatgruppen separat aus. Die Spitalstatistik zeigt für 2024 einen Ertrag von CHF 36,60 Milliarden und 189 008 Vollzeitäquivalente. Zürich hat die meisten Spezialkliniken (39), gefolgt von Bern (26) und der Waadt (20).

Die meisten Privatkliniken gehören Gruppen, Stiftungen oder gemeinnützigen Gesellschaften, deshalb läuft die Konsolidierung über Gruppentransaktionen statt über Inhaberwechsel: MSC übernimmt Hirslanden (angekündigt im Dezember 2025, Vollzug bis Ende 2026 geplant), und Swiss Medical Network kaufte 2025 das Spital Zofingen und Centromedico. Die Inhabernachfolge ist bei von Ärzten gegründeten Spezialzentren, Operationspraxen und ambulanten Kliniken ein Thema, die Gruppen wegen Patientenfluss und Verträgen übernehmen.

Fünf Trends: (1) Die Spitalverluste sanken 2024 auf CHF 347 Millionen, doch 37% der Privatkliniken schrieben Verluste; (2) Hirslanden, mit einem Verlust von CHF 324 Millionen 2024/25, soll von MSC übernommen werden; (3) Swiss Medical Network wuchs 2025 durch Übernahmen um 21,7%; (4) TARDOC und ambulante Pauschalen seit Januar 2026 sowie EFAS ab 2028 verlagern Behandlungen in den ambulanten Bereich; (5) Spezial- und Rehakliniken wachsen – die Beschäftigung in Spezialkliniken liegt 40% über 2011.

Die Hauptrisiken sind: (1) Tarife – die ambulanten Tarife 2026 und EFAS verändern den Umsatz je Fachgebiet; (2) ein sinkender Anteil Zusatzversicherter bei steigenden Prämien; (3) Lohnkosten, die schneller steigen als die Tarife (+3,0% im Jahr 2024); (4) Immobilienwerte, wie die Wertberichtigungen von CHF 413 Millionen bei Hirslanden zeigten; (5) Spitallisten- und Planungsentscheide der Kantone. Die Due Diligence sollte den Fallmix nach Versicherungsklasse, das Tarifrisiko, die Immobilien und das Personal prüfen.

Das Personal ist der grösste Kostenblock einer Klinik – indikativ rund 62% des Umsatzes –, gefolgt von medizinischem Material und Ausrüstung (rund 15%), Gebäuden (8%), IT (4%) und übrigen Kosten (3%); es bleibt eine EBITDA-Marge von rund 8%. Diese Anteile sind indikativ, nicht gemessen. Veröffentlichte Ergebnisse zeigen die Spannweite: Die Lindenhofgruppe meldete für 2025 eine EBITDAR-Marge von 8,3%, Swiss Medical Network 15,9%, während der Lohnaufwand der Spitäler 2024 um 3,0% stieg (BFS).

Zürich ist mit 39 Spezialkliniken und 11 935 Beschäftigten der grösste Standort, mit dem Hauptsitz von Hirslanden und der Schulthess Klinik. Die Nordwestschweiz (Basel und Aargau) zählt 11 509 Beschäftigte in Spezialkliniken, die Ostschweiz 10 638, angeführt vom Rehabilitationsnetz der Kliniken Valens. In Bern (26 Kliniken) sitzt die Lindenhofgruppe, in der Genferseeregion (37 Kliniken) liegt die Clinique de Genolier von Swiss Medical Network (BFS STATENT 2024).