Halbleiter & SEMI-Ausrüstung

Ein durchschnittliches Schweizer Halbleiter & SEMI-Ausrüstung-Unternehmen wird mit 6.0 - 8.5× EBITDA bei der steuerlichen Bewertung und 8.0 - 12.0× EBITDA bei tatsächlichen Transaktionen bewertet. Die Differenz zwischen steuerlichen und Deal-Multiplikatoren stellt eine wesentliche Arbitrage-Möglichkeit für informierte Käufer dar. Der aktuelle Markttrend ist steigend, mit einer als hoch bewerteten Arbitrage-Spanne. Die tatsächliche Bewertung hängt stark von wiederkehrenden Umsätzen, Kundendiversifikation, Führungstiefe und Anlagenmodernität ab.

Zu den wichtigsten Bewertungstreibern zählen: Eine echte Weltposition statt einer nationalen: Die VAT Group AG in Sennwald (SG) ist der weltweit führende Anbieter von Vakuumventilen für die Halbleiterfertigung und meldete für das 2. Quartal 2026 einen Rekord-Auftragseingang von CHF 500 Millionen, +101,9% gegenüber Vorjahr; Ein Auftragsbestand, der sich mehr als verdoppelt hat: VAT schloss das 2. Quartal 2026 mit einem Rekordbestand von CHF 647,9 Millionen gegenüber CHF 293,8 Millionen im Vorjahr, +121% — eine Sichtbarkeit, die den meisten MEM-Nischen fehlt. Bewertungsmindernd wirken: Zyklusamplitude. Wafer Fab Equipment dreht in beide Richtungen hart, und ein Zulieferer, dessen Auftragsbestand sich in zwölf Monaten verdoppelt hat, wird auf einem Hoch bewertet, das Käufer als Hoch erkennen; Hochlaufkosten treffen früher als der operative Hebel. Die EBITDA-Marge von VAT lag im 1. Halbjahr 2026 bei 29,0% und damit leicht unter Vorjahr, und der freie Cashflow von CHF 42 Millionen lag 18% unter Vorjahr, während das Unternehmen Vollzeitstellen aufbaute und die Lieferkette ausweitete. Deal-Multiplikatoren liegen typischerweise bei 8.0 - 12.0× EBITDA, die tatsächlichen Preise variieren jedoch deutlich je nach Kundenkonzentration, Managementqualität, Umsatzstabilität und geografischer Reichweite in den 26 Schweizer Kantonen.

Eine offizielle Zahl der Schweizer Halbleiterunternehmen existiert nicht; jede als solche präsentierte Angabe ist eine Schätzung. Die nächstliegende Messgrösse ist die STATENT 2024 des BFS, publiziert am 20. August 2026: 2 117 Arbeitsstätten und 119 010 Beschäftigte in der NOGA-Abteilung 26 "Datenverarbeitungsgeräte, elektronische und optische Erzeugnisse" — nach 2 099 Arbeitsstätten im Jahr 2022, womit sie die grösste Schweizer Industrieabteilung und eine der ganz wenigen noch wachsenden ist, +6,4% in zwei Jahren und +9,7% seit 2012. Wichtig ist die Einschränkung: Die Abteilung 26 enthält auch die Schweizer Uhrmacherei, und das BFS publiziert STATENT nur auf Abteilungsebene; eine saubere Schweizer Halbleiterzahl existiert nicht. Die in der Februar-2026-Ausgabe dieses Berichts geführten "~800 Firmen" waren eine Teilmengen-Schätzung ohne Quelle. Der sichtbare Sektor konzentriert sich auf wenige kotierte Gruppen — die VAT Group AG in Sennwald (SG), die INFICON HOLDING AG in Bad Ragaz (SG), die Comet Holding AG in Wünnewil-Flamatt (FR), die Sensirion Holding AG in Stäfa (ZH), die u-blox Holding AG in Thalwil (ZH) — dazu private Anlagenbauer wie die Evatec AG in Wartau (SG) und Bauelementebetriebe wie die EM Microelectronic-Marin SA in Laténa (NE) und die STMicroelectronics SA in Plan-les-Ouates (GE). Das Handelsregister ist die Prüfung jedes Einzelnamens: Für eine operative CAMTEK-Gesellschaft besteht kein Schweizer Registereintrag, und die einzige in Rapperswil-Jona eingetragene Einheit ist die OSRAM Lighting AG.

Die Nachfolge in der Schweizer Halbleiterzulieferung ist zuerst ein Timing- und dann ein Personalproblem. Die Nachfrageseite steht auf einem Zyklushoch, das die kotierten Akteure präzise dokumentiert haben: Die VAT Group AG meldete für das 2. Quartal 2026 einen Rekord-Auftragseingang von CHF 500 Millionen (+101,9% gegenüber Vorjahr), Halbjahresbestellungen von CHF 856 Millionen (+75%) und einen Rekord-Auftragsbestand von CHF 647,9 Millionen gegenüber CHF 293,8 Millionen im Vorjahr. Wer in dieses Umfeld hinein verkauft, kann einem Käufer eine Sichtbarkeit zeigen, die in der Schweizer Industrie selten ist. Die Schwierigkeit: Ein versierter Erwerber bewertet einen Wafer-Fab-Equipment-Zulieferer über den Zyklus und nicht an dessen Spitze und diskontiert eine auf dem Auftragseingang 2026 verankerte Bewertung entsprechend. Über den Zyklus hinweg trägt die Qualifikation: Eine in die Toolplattform eines Kunden freigegebene Komponente wird nicht beiläufig requalifiziert, und diese Freigabe liegt beim Unternehmen, nicht beim Markt. Sie liegt allerdings auch bei bestimmten Personen — den Ingenieuren, die die Qualifikationskampagne getragen haben und die Kundenbeziehung halten. In einem so konzentrierten Cluster sind genau das die Leute, die VAT, Evatec, INFICON, Sensirion und u-blox während ihres Hochlaufs rekrutieren, und ein kotierter Arbeitgeber im Personalaufbau überbietet eine inhabergeführte KMU bei der Barvergütung. Das Konsolidierungssignal ist eindeutig: VAT kündigte am 22. Juli 2026, am selben Tag wie den Halbjahresabschluss, die Übernahme von Atonarp an. Die kotierten Akteure kaufen. Wer einen Übergang plant, sollte Qualifikationshistorie und Kundenfreigaben so bewusst dokumentieren wie die Finanzzahlen, zwei bis drei Jahre Überlappung einplanen und entscheiden, ob er in diesen Zyklus hinein verkauft oder ein Geschäft hält, dessen Wert mit ihm schwankt. Transaktionsmultiplikatoren liegen in der Branche typischerweise bei 8.0 - 12.0× EBITDA.

Vier Trends prägen den Sektor 2026: (1) Der Auftragseingang von VAT verdoppelte sich im 2. Quartal 2026 gegenüber Vorjahr — In ihrer Ad-hoc-Mitteilung vom 22. Juli 2026 meldete die VAT Group AG für das 2. Quartal 2026 einen Rekord-Auftragseingang von CHF 500 Millionen — +40,3% gegenüber dem Vorquartal und +101,9% gegenüber dem Vorjahr, zu konstanten Wechselkursen +39,1% respektive +111,2%. (2) Der Rechenzentrumsausbau ist der genannte Treiber — VAT führt den Aufschwung ausdrücklich auf Rechenzentrumsinvestitionen zurück, die den Ausbau fortschrittlicher Chipfabriken antreiben, bei Angebots- und Nachfrageungleichgewichten am Leading Edge. (3) Der Hochlauf kostet Geld, bevor er welches verdient — Die EBITDA-Marge von VAT lag im 1. Halbjahr 2026 bei 29,0% und damit leicht unter Vorjahr, weil Hochlaufkosten belasten, während das Unternehmen Vollzeitstellen aufbaut und die Lieferkette ausweitet. (4) Die amtliche Statistik sieht die Nische nicht, und das Register korrigiert die Karte — Die am 20. August 2026 publizierte STATENT 2024 weist für die NOGA-Abteilung 26 119 010 Beschäftigte in 2 117 Arbeitsstätten aus — die grösste Schweizer Industrieabteilung, +6,4% in zwei Jahren und +9,7% seit 2012 —, doch die Abteilung 26 enthält auch die Schweizer Uhrmacherei, und das BFS publiziert nichts Feineres.

Die wichtigsten Akquisitionsrisiken sind: (1) Der nächste Abschwung wird so scharf sein wie dieser Aufschwung. Käufer bewerten Halbleiterausrüster über den Zyklus, nicht an dessen Spitze, und eine auf dem Auftragseingang 2026 verankerte Bewertung wird geprüft werden; (2) Die Kundengeografie konzentriert sich genau auf jene Jurisdiktionen, die Exportkontrollen und Technologietransferbeschränkungen am stärksten ausgesetzt sind — adressierbare Endmärkte können kurzfristig wegfallen; (3) Die US-Zolleskalation 2025-2026 — 39% im August 2025, Deckelung auf 15% im November 2025, Section-232-Zölle von 10-50% auf Stahl, Aluminium und Kupfer ab April 2026 — verteuert Inputs und erschwert transatlantische Lieferungen. Käufer sollten Kundenkonzentration, regulatorische Compliance und Schlüsselpersonen-Abhängigkeiten sorgfältig prüfen. Deal-Multiplikatoren von 8.0 - 12.0× EBITDA können bei erhöhtem Risikoprofil abschlägig ausfallen.

Die typische Kostenaufschlüsselung eines Schweizer Halbleiter & SEMI-Ausrüstung-Unternehmens ist: Spezialisierte Komponenten & Materialien: 28%, Personalkosten (hohe F&E-Intensität): 32%, F&E und Engineering: 14%, Anlagenabschreibungen & Reinraum: 10%, Sonstige Betriebskosten: 6%, Gewinnmarge (EBITDA): 10%. Indikative Aufteilung für einen Schweizer Halbleiterausrüstungs- oder Komponentenzulieferer. F&E und Engineering beanspruchen einen Anteil, der in der allgemeinen Fertigung ungewöhnlich wäre, denn eine Komponente verdient erst dann Umsatz, wenn sie in die Toolplattform eines Kunden qualifiziert ist. Das Margenverhalten dieser Nische ist auf spezifische Weise zyklusabhängig: VAT meldete für das 1. Halbjahr 2026 eine EBITDA-Marge von 29,0%, leicht unter Vorjahr, weil Hochlaufkosten früher anfallen als der operative Hebel, während das Unternehmen Vollzeitstellen aufbaut und die Lieferkette ausweitet — der Hebel soll sich im 2. Halbjahr 2026 vollständig materialisieren. Die allgemeine Swissmem-Kapazitätsauslastung von 81,1% im 2. Quartal 2026 gegenüber einem langjährigen Mittel von 85,6% (2015-2025) beschreibt diese Nische nicht, die derzeit hochläuft statt stillzustehen. Diese Benchmarks sind wichtig für Käufer zur Beurteilung der operativen Effizienz und des Margensteigerungspotentials nach der Übernahme.

Die wichtigsten Halbleiter & SEMI-Ausrüstung-Cluster der Schweiz sind: (1) St. Galler Rheintal (SG) — Das dichteste Halbleiterausrüstungs-Cluster der Schweiz und pro Kopf eines der dichtesten überhaupt. (2) Grossraum Zürich (ZH) — Sensor- und Konnektivitätshalbleiter statt Investitionsgüter. (3) Freiburg und Mittelland (FR, BE) — HF-Leistung und Prozess-Subsysteme. Die Comet Holding AG und die COMET AG sind in Wünnewil-Flamatt eingetragen, im Kanton Freiburg und nicht in Bern, wie frühere Ausgaben dieses Berichts angaben; sie liefern HF-Leistungsversorgung, Impedanzanpassung und Röntgensysteme in Halbleiter-Plasmaprozesse. (4) Genferseeraum und Neuenburg (GE, NE) — Bauelemente- und Designarbeit, abgesetzt vom Ausrüstungscluster. Regionale Konzentration beeinflusst Bewertungen, da Unternehmen in etablierten Clustern von Zulieferer-Ökosystemen, spezialisierten Talentpools und Branchennetzwerken profitieren.