Firmenbewertung: Verpackung (Medizin / Pharma)

Ein durchschnittliches Schweizer Verpackung (Medizin / Pharma)-Unternehmen wird mit 5.5 - 7.5× EBITDA bei der steuerlichen Bewertung und 6.5 - 9.5× EBITDA bei tatsächlichen Transaktionen bewertet. Die Differenz zwischen steuerlichen und Deal-Multiplikatoren stellt eine wesentliche Arbitrage-Möglichkeit für informierte Käufer dar. Der aktuelle Markttrend ist steigend, mit einer als mittel bewerteten Arbitrage-Spanne. Die tatsächliche Bewertung hängt stark von wiederkehrenden Umsätzen, Kundendiversifikation, Führungstiefe und Anlagenmodernität ab.

Zu den wichtigsten Bewertungstreibern zählen: Qualifizierungs- und Revalidierungskosten machen etablierte Lieferanten aussergewöhnlich schwer ersetzbar; Nähe zu einem der weltweit dichtesten Pharma- und Medtech-Cluster — Schweizer OEMs vor der Haustür. Bewertungsmindernd wirken: Die breitere Verpackungsbasis schrumpft — kombinierte Beschäftigung NOGA 22+17 seit 2012 um 18,2% gesunken (BFS STATENT 2024); Papier und Karton schrumpft mit -32,3% Beschäftigung seit 2012 stark und setzt kartonbasierte Verarbeiter unter Druck. Deal-Multiplikatoren liegen typischerweise bei 6.5 - 9.5× EBITDA, die tatsächlichen Preise variieren jedoch deutlich je nach Kundenkonzentration, Managementqualität, Umsatzstabilität und geografischer Reichweite in den 26 Schweizer Kantonen.

Die Medizin- und Pharmaverpackung liegt in zwei amtlichen Abteilungen: Gummi- und Kunststoffwaren (NOGA 22) sowie Papier- und Kartonwaren (NOGA 17). Die im August 2026 publizierte BFS-Statistik STATENT 2024 zählt für das Referenzjahr 2024 über beide zusammen 897 Arbeitsstätten mit 27'606 Beschäftigten bzw. 25'535 Vollzeitäquivalenten. Beide sind seit 2012 geschrumpft — die kombinierte Beschäftigung um 18,2%, die Zahl der Arbeitsstätten um 13,7%, wobei Papier und Karton mit -32,3% Beschäftigung am stärksten fiel. Das eigentliche Medizin- und Pharmasegment innerhalb dieser Basis wird auf rund CHF 4,8 Mrd. geschätzt und hält sich deutlich besser als die umgebende Standardverpackung, weil ein validiertes Bauteil nicht ohne regulatorische Revalidierung gegen ein günstigeres getauscht werden kann.

Medizinverpackungsunternehmen in der Schweiz erzielen Premium-Bewertungen (5,5-7,5× steuerlich, 6,5-9,5× Deal-Multiplikatoren) aufgrund ihrer eingebetteten Position in Pharma-Lieferketten und hohen regulatorischen Barrieren. Kundenwechselkosten sind erheblich: Die Revalidierung eines Verpackungslieferanten dauert 12-18 Monate und kostet CHF 200K-500K pro Produkt. Transaktionsmultiplikatoren liegen in der Branche typischerweise bei 6.5 - 9.5× EBITDA.

Fünf Trends prägen den Sektor 2026: (1) Verbrauchsmaterial akkumuliert, Investitionsgüter zyklen — Die beiden kotierten Schweizer Namen bewegten sich 2025 in entgegengesetzte Richtungen, und die Spaltung ist strukturell, nicht zufällig. (2) US-Pharmazölle erreichen die Verpackungskette — Pharmazölle von bis zu 15% traten am 31. Juli 2026 in Kraft, zusätzlich zu den breiteren Section-301-Zöllen von bis zu 12,5% ab dem 24. Juli 2026 und der davorliegenden Section-122-Basis. (3) Die Basis schrumpft, die qualifizierte Nische nicht — BFS STATENT 2024 zeigt die Abteilungen mit Medizinverpackung im starken Rückgang: Beschäftigung in Gummi- und Kunststoffwaren seit 2012 -12,9%, Papier und Karton -32,3%, und über beide zusammen verbleiben 897 Arbeitsstätten gegenüber 1'039 im Jahr 2012. (4) Injektabilia ziehen strukturelles Volumen — Biologika, Biosimilars und GLP-1-Therapien verschieben die Applikation hin zu Fertigspritzen, Karpulen und Autoinjektoren — die alle Elastomer-Verschlüsse, Barrierefolien und validierte Sekundärverpackung benötigen. (5) Requalifizierungsfenster sind der einzige Zugang — Wechselkosten schneiden in beide Richtungen. Etablierte Positionen sind stabil, weil Revalidierung teuer ist — genau dieser Mechanismus bedeutet aber, dass die einzigen realistischen Einstiegspunkte jene Momente sind, in denen der Kunde ohnehin requalifizieren muss: ein nachhaltigkeitsgetriebener Materialwechsel, eine GMP-Anhang-Revision, ein Serialisierungs-Upgrade oder eine Standortverlagerung.

Die wichtigsten Akquisitionsrisiken sind: (1) US-Pharmazölle von bis zu 15% traten am 31. Juli 2026 in Kraft und treffen die Pharma-Wertschöpfungskette direkt (SECO); (2) Breiteres US-Zollregime: Section-301-Zölle von bis zu 12,5% seit dem 24. Juli 2026, nach dem 39%-Schock vom August 2025; (3) Kundenkonzentrationsrisiko — wenige grosse Pharma-OEMs dominieren die qualifizierte Nachfrage. Käufer sollten Kundenkonzentration, regulatorische Compliance und Schlüsselpersonen-Abhängigkeiten sorgfältig prüfen. Deal-Multiplikatoren von 6.5 - 9.5× EBITDA können bei erhöhtem Risikoprofil abschlägig ausfallen.

Die typische Kostenaufschlüsselung eines Schweizer Verpackung (Medizin / Pharma)-Unternehmens ist: Materialien (Kunststoffe, Folien, Papier, Verschlüsse): 35%, Personalkosten (inkl. GMP-geschulte Bediener): 30%, Reinraum- & Anlagenabschreibungen: 10%, Qualität & regulatorische Compliance: 7%, Sonstige Betriebskosten: 8%, Gewinnmarge (EBITDA): 10%. Pharmaverpackung erzielt höhere Margen als allgemeine Verpackung aufgrund regulatorischer Barrieren. Reinraumbetrieb erhöht die Betriebskosten um ~20%. Diese Benchmarks sind wichtig für Käufer zur Beurteilung der operativen Effizienz und des Margensteigerungspotentials nach der Übernahme.

Die wichtigsten Verpackung (Medizin / Pharma)-Cluster der Schweiz sind: (1) Region Basel (BS, BL, AG) — Pharma-Hauptstadt der Schweiz. Novartis, Roche HQs treiben enorme Verpackungsnachfrage. (2) Bern & Freiburg (BE, FR) — Ypsomed (Burgdorf), Medistri (Domdidier). Stark bei Drug-Delivery-Geräten und Sterilverpackung. (3) Ostschweiz (SH, TG, SG) — SIG Group HQ (Neuhausen), Dividella (Grabs), Model AG (Weinfelden). (4) Region Zürich (ZH) — Wipf AG (Volketswil). Drehscheibe für Verpackungsdesign, Marketing und Distribution.